移动版

华银电力:08虽巨亏,但多重概念集于一身

发布时间:2009-04-24    研究机构:天相投资

2008年,公司实现营业收入32.35亿元,同比降低10.97%;营业利润-10.49亿元,同比下降1332.94%;归属母公司所有者的净利润-10.62亿元,同比下降2254.26%; EPS-1.49元。

2009年第一季度,公司实现营业收入7.31亿元,同比下降22.07%;归属母公司所有者的净利润-1.52亿元,同比下降29.99%;营业利润-1.54亿元,同比下降30.51%;EPS-0.21元。

2009年利用小时数整体呈现前低后高的态势。2008年,受需求下降、新增机组增长及水电挤压影响,公司分别完成发电量和上网电量92亿千瓦时和84.79亿千瓦时,同比分别降低19.14%和18.46%,设备利用小时数不容乐观。2009年一季度,虽然公司发电量继续大幅下滑,但是,我们认为在经济好转的情况下,公司全年的利用小时数会呈现出前低后高的态势。

2009年盈利能力有望大幅回升。煤价因素,对公司盈利能力产生重要影响。受煤价上涨影响,2008年,公司电力业务燃料成本同比增长8.74%至21.58亿元,供电燃料单位成本同比增长35.02%至264.39元/兆瓦时,导致电力业务毛利率同比下滑36.71个百分点至-34.59%。2009年一季度,由于合同煤还没签订,导致公司燃料成本失真,公司毛利率为-0.06%。随着合同煤价签订,我们认为公司燃料成本扭曲现象将得到更正。2009年,受益于市场煤价回落和海运费大幅下降及煤耗率降低,我们预计公司供电燃料单位成本将降低,在电价上调作用全部显现下,盈利能力有望大幅回升。

值得关注的投资热点。1、煤电联营。截止目前,公司拟开发及在开发的煤电联营项目规划年权益产能达到409万吨,大约占公司目前年度煤炭消耗量的60%,有助于提升抗煤价波动风险,2、资产注入。公司是大唐在湖南地区唯一的资产整合平台,根据股改承诺,大唐集团将在2007-2009三年内,逐步将湖南其他的电力资产注入华银电力(600744)。该承诺还没有履行,如果按照股改承诺,这将意味着2009年,大唐集团很可能对公司进行资产注入。3、创投概念。公司控股和参股了一些高技术公司和创投概念公司,在市场对创业板推出预期日益增强的情况下,创投概念有利于提升公司市场关注度。4、参股券商概念。公司持有的海通证券0.49%的股份,在市场行情转暖的情况下,我们认为公司持有的海通证券市场价值将会逐渐回升。5、公司具有核电概念。2007年8月1日,公司与大唐集团、法国电力公司签订了《湖南大唐华银核电项目谅解备忘录》,共同讨论推进大唐核电项目的开发。

估值与投资建议。出于谨慎的原则,我们先保守地将公司2009、2010的EPS下调至-0.06元和-0.09元,由于公司近期的股价已经达到我们先前的预期,我们将公司评级暂时下调至“中性”。但是请投资者关注上面提到的相关投资机会,我们将对公司进行持续跟踪。

风险提示:1、需求下滑风险;2、煤价上涨风险。

申请时请注明股票名称